泸州老窖 - 财务排雷

最近5年公司货币资金排雷数据（非年度数据不参与平均）：

资金链 公司最新货币资金 303.18亿元， 能完全覆盖一年内就要偿还的有息负债（27.69亿元），公司资金链正常。

存贷情况 最近5年年均货币资金157.2亿元，年均有息负债56.93亿元， 相对于年均营收规模（216.94亿元），公司没有在大量存款的情况下，还大量贷款的情形，即无大存大贷问题。

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最近5年公司应收账款排雷数据（非年度数据不参与平均）：

应收账款增速 公司最近5年应收账款年化增速 11.05%， 应收账款增速低于同期营业收入增幅（年化18.29%），没有雷形1情形，正常。

应收账款周转天数 最近年份为0.14天，近5年年均为0.15天， 应收账款周转天数小范围变化，趋势平稳，正常。

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最近5年公司其他应收款排雷数据（非年度数据不参与平均计算）：

其他应收款 最近为0.18亿元，占净资产比为0.04%， 其他应收款占比较小，财务规范的公司通常其他应收款数额极小，甚至为0，正常。

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最近5年公司预付款项排雷数据（非年度数据不参与平均）：

预付款项 最近5年平均为1.44亿元，占营业收入比平均为0.66%， 占比较低，并与同行平均占比水平（0.68%）相差不大，正常。

历史占比 最近5年， 预付款项占比突然大幅增加的有0个年份，历史预付款项占比相对平稳，正常。

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最近5年公司应付账款和应付票据排雷数据（非年度数据不参与综合计算）：

应付账款与应付票据 最近5年年化增幅为12.78%， 小于营收年化增幅（18.29%），没有应付账款和应付票据大幅超过营收增幅的情形（雷形1），正常。

供应链地位 最近5年公司上下游净占款占营收比平均为21.75%， 公司能够无偿占用上下游公司的资金，反映了公司地位强势，但趋势下降，关注后续变化。

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最近5年公司在建工程排雷数据（非年度数据不参与平均）：

排雷结果:

在建工程与营业收入 最近5年营业收入年化增幅为18.29%，在建工程年化增幅为-10.55% ， 没有在建工程大幅增长且大幅高于同期营业收入的情形（雷形1），正常。

在建工程占比 最近为2.72%， 占比在正常范围内，近5年占总资产比也没有明显增加趋势。暂无雷形2的情形，正常。

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排雷说明:

雷形1： 在建工程增幅 与 企业营收不适应，即在建工程增幅远大于营收增幅，甚至营收增长缓慢、下降，市场需求不足或行业发展至天花板，但在建工程却逆势大幅增加，增加投资， 存在虚构在建工程或不合理投资的风险，或提示可能通过在建工程将资金转出，再以营收转回，虚增利润； 或者可能将应从利润中扣除的费用，人为转为在建工程的成本，从而虚减成本，增加利润。

雷形2： 在建工程长期占比高，不转固定资产，有着故意不将完工的在建工程转固定资产，从而减少当期折旧，虚增利润， 甚至在建工程都是虚构的。

雷形3： 如果在建工程，不断的追加资金，也可能有鬼，即便是正常追加，也说明管理层不够专业。如果在建工程刚转固定资产不久， 又需要大修或技术改造的，也可能有鬼，都是异常在建工程信号（雷形3因缺乏细节数据，请投资者 查阅财报附注，搜索在建工程内容分析排除）。

在建工程因总值高、进度和造价不易界定，从而成为财务操纵者的挚爱，投资者不可不察。

最近5年公司长期待摊费用排雷数据（非年度数据不参与平均）：

长期待摊费用占比 公司长期待摊费用最近为0.02亿元，占总资产比为0.0%， 长期待摊费用占比极低，公司没有利用长期待摊费用科目，虚减费用、虚增利润的迹象，正常（长期待摊费用费用实际是一笔已经花出去的钱，将它计入长期待摊费用，可以减少当期费用，增加当期利润）。

长期待摊费用增幅 最近为0.02亿元，近5年平均为0.01亿元， 长期待摊费用呈明显上升趋势，虽然当期占比不高，也要关注公司是否开始不恰当利用长期待摊费用，进行费用资本化。

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最近5年公司商誉排雷数据（非年度数据不参与平均）：

排雷结果:

商誉占净资产比 最近年份为0.0%， 占比极低或没有商誉，公司没有商誉相关风险，正常。

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排雷说明:

雷形1：如果公司商誉高，尤其是盈利能力不足时，那么就会有商誉暴雷风险。 商誉因每年只需进行减值测试、而无须摊销（折旧），同时减值测试具有很强的主观性（公司说了算）特点， 备受并购者和财务操纵者青睐：收购时故意做高商誉、压低固定资产等资产（或纯粹向关联人转移资金），这样日后就会减少折旧，虚增利润， 需要财务洗澡时，又可按需减值。故而高商誉对并购者和财务操纵者来说，可谓进可攻退可守， 但对投资者来说，一朝触雷，万劫不复，不可不察。

最近5年公司应付职工薪酬排雷数据（非年度数据不参与平均）：

排雷结果:

人均应付职工薪酬增幅 最近年份为-25.75%， 递延所得税资产增速为-32.94%，没有出现两项同时大幅度增长的情形（即雷形1），正常。

调节利润 最近5年，应付职工薪酬大幅增加（>50%），同时递延所得税资产大幅提高(>50%)的年份有0年， 未发现利用应付职工薪酬平滑利润的迹象，正常。

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排雷说明:

雷形1：大幅度增加预提应付职工薪酬，尤其是预提年终奖金、绩效奖金等非固定工资，以此达到增加当期费用支出，降低当期利润， 是常见的平滑利润的财务操纵手段。体现在财表上，就是年度间应付职工薪酬大幅增加， 同时递延所得税资产增加也很大（国家税务部门不认可这笔职工薪酬预提，不作为税前扣除， 而要求企业多交税，企业将这笔多交的税记为资产（递延所得税资产））。

最近5年公司营收相关排雷数据（非年度数据不参与平均）：

营收与毛利率 最近5年，营收大幅增长（>20%），同时毛利率突然增加(>50%)，且明显超过同行毛利率水平（>20%）的有0个年份，毛利率与营收、行业毛利率没有明显背离情形，未发现营收异常而扭曲毛利率的迹象，正常。

毛利率波动 最近年份毛利率为 88.3%，近5年毛利率年化增幅2.63%， 公司当前毛率水平较高，趋势平稳，反映了公司经营获利能力良好且稳定，正常。

毛利率与行业地位 最近5年公司上下游净占款占营收比平均为21.75%， 无偿占用上下游公司的资金占比显著减少 ，反映了公司在供应链中地位明显下降，近5年毛利率变化不大（年化2.63%），两者不明显相悖，正常。

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最近5年公司营业外收入排雷数据（非年度数据不参与合计）：

排雷结果:

营业外收入占比 最近5年营业外收入 占 利润总额 总计为 0.3%，占比极低，公司操纵营业外收入以美化利润可能性极低，正常。

营业外收入历史表现 最近5年营业外收入占利润总额比过大（>10%）的年份有0年，未发现历史年份存在雷形1情形，正常。

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排雷说明:

雷形1：营业外收入（指与主营业务无直接关系的一些偶发性收入，比如合并损益、政府补助、罚款、捐赠等收入）具有偶然性，而且报表不要求详细披露，很难了解其内容真假，因此若公司的利润主要来源于营业外收入，特别是多年都发生这种 "偶然"， 很可能存在财表操纵。

雷形2：营业收入中的其他业务收入（不属于主营业务的收入，比如出租各类资产、债务重组等形成的收入），财报要求主营业务收入披露要求很详细，而其他业务收入披露常常很简单， 因此许多公司将其他业务收入作为”财技“的目标，当其他业务收入突然大增，又找不到合理解释的，很可能存在财表操纵（雷形2因缺乏相关细节数据，请阅读财表中与营业收入中的其他业务收入相关的章节细读、分析辨别）。

最近5年公司管理费用和销售费用排雷数据（非年度数据不参与平均）：

管理费用和销售费用 公司最近年份占营业收入比例为 16.91%， 近5年没有大幅波动，与同行平均水平（15.87%）相差不大，正常。

2费历史表现 最近5年管理费用和销售费用占比（2费率）大幅度下降，且大幅低于同行水平的年份有0年，未发现历史年份2费率异常下降情形，正常。

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最近5年公司营业外支出排雷数据（非年度数据不参与合计计算）：

营业外支出占比 最近5年营业外支出 占 利润总额 总计为 0.48%，占比极低，正常。

营业外支出历史表现 最近5年营业外支出占利润总额比过大（>10%）的年份有0年，未发现历史年份营业外支出存在异常的情形，正常。

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最近5年公司资产减值损失和信用减值损失排雷数据（非年度数据不参与合计）：

财务洗澡 最近5年，资产减值损失和信用减值损失大幅提高(>50%)，同时营业利润大幅下降(<-20%)的年份有0年， 未发现利用减值损失对财务大洗澡嫌疑，正常。

累计占比 最近5年，资产减值损失和信用减值损失合计 占营业利润合计 -0.14%， 占比不高，正常。

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最近5年公司销售商品、提供劳务收到的现金排雷数据（非年度数据不参与合计）：

排雷结果:

收现比 最近5年，公司累计收现比为1.07，大于1，表明公司营业收入绝大部分款项已经收到，正常。

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排雷说明:

雷形1：销售商品、提供劳务收到的现金包含了增值税，应该=营业收入*（1+增值税税率），所以通常收现比大于1；如果收现比小于1，尤其是持续多年严重低于1的，表明大量款项被作为应收账款欠着，或说明企业产品或服务缺乏竞争力，甚至需要警惕虚增营业收入。

某些企业会受到大量银行票据和商业票据，并将这些票据直接转手背书支付给上游供应商，收票据并使用票据支付，如此就不会产生现金流，不经过现金流量表， 此时“销售商品、提供劳务收到的现金” 不反映销售回款情况。

最近5年公司收到其他经营活动的现金排雷数据（非年度数据不参与合计）：

占比水平 最近5年，收到其他经营活动的现金合计占比为3.56%，占比低，正常。

历史波动 最近5年，收到其他经营活动的现金大幅提高(>50%)，同时其占比较大(>10%)的年份有0年， 未发现利用收到其他经营活动的现金，美化经营活动现金流量的嫌疑，正常。

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最近5年公司收到投资活动现金流排雷数据（非年度数据不参与合计）：

购建固定、无形等长期资产 最近5年，购建固定、无形等长期资产消耗的资金，没有持续高于经营活动现金流量净额，正常。

投资现金流入构成 最近5年，投资活动现金流入小计中，没有大量出售固定、无形等长期资产获得的资金，正常。

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最近5年公司取得借款与归还借款排雷数据（非年度数据不参与合计）：

借款与还款 最近年份公司放宽II现金债务比11.6（即自有资金能覆盖短期有息负债），未出现资金链紧绷且还款远大于借款的情况（雷形1），正常。

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最近5年公司筹资利率数据（非年度数据不参与平均计算）：

平均筹资利率 最近年份公司筹资利率为4.21%，近5年综合筹资利率为4.37%， 公司筹资利率在正常范围内，正常。

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最近5年公司现金流肖像排雷数据（非年度数据不参与合计）：

现金流量肖像 最近5年，现金流肖像综合为'+--'型（对照下表）， 即经营活动、投资活动、筹资活动现金流为 '+--'， 且三项总体仍是净增，即经营活动现金流入净额， 足以支撑投资和筹资的支出，公司或是一只能不断产奶的奶牛 。

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最近5年公司财报审计情况：

审计意见 公司最近5年内， 均被出具 "标准无保留意见"，审计未提示风险，正常。

会计事务所变更 最近5年，公司雇佣的会计事务所共计2家， 变更频次未现异常。

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最近5年公司财务负责人及独董辞职情况：

排雷结果:

财务负责人离职 最近5年，公司财务负责人离任职频次约0.0人次/年，正常。

独董离职 最近5年，公司独立董事离职率约16.0%，正常。

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排雷说明:

雷形1：财务负责人频繁更换，可能预示公司财务风险：由于公司本身的问题，财务负责人不得不去做一些“不得不为之事”， 而这些“不得不为之事”积累到了一定的程度，将导致财务负责人可能涉入法律风险，尤其是年报前后，故而辞职走人。

雷形2：独立董事集体辞职，可能预示着公司重大风险。2021年11月12日康美药业财务造假案宣判， 5名独立董事被判承担承担10％（折合2.46亿元）和5％（折合1.23亿元）的连带赔偿责任。此举警醒并倒逼了长期作为"花瓶"的独董们：财务操纵承担的连带责任变大，迫使独董们不得不选择沉默（不签字）， 甚至干脆辞职来规避风险。

中国证监会在《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》中指出：“上市公司独立董事是指不在上市公司担任除董事外的其他职务， 并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断关系的董事。”其制度设计目的在于设立独立董事监督机制，防止控制股东及管理层的内部控制，损害公司整体利益。

最近5年公司大股东增减持情况：

排雷结果:

大股东增减持 最近5年，大股东总体增持公司股票（合计增持股份占总股本比0.0721%），可能预示大股东看好公司发展前景。

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排雷说明:

雷形1：大股东持续大量减持公司股票，可能预示公司财务风险或发展前景暗淡：大股东是最了解公司财务现状和发展情况的人群， 如果大股东持续大量的减持股票， 除了急需钱以外的万一情况，大多时候只可能说明大股东不看好公司。

最近5年公司内大股东股票质押情况：

排雷结果:

股票质押比例 公司最近 股票质押数 占 总股本（即质押比例）为0% ， 质押比例低，质押的相关风险就低，正常。

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排雷说明:

雷形1：作为上市公司的内部成员，大股东得到的企业未来获利能力信息比外部投资者更完整。 如果大股东连续且大量质押其所持上市公司股份，可能表示大股东对企业前景不看好，在变相套现或者是把融得资金转移投资方向。

2021年3月12日新版《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》做出明确规定：单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%，股票质押率上限不得超过60%.