- 广发证券 (000776)- DCF法估值

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更新日期: 2024-09-19 数据频率: 每周五     


价值估算明细 - DCF法

① DCF估值基础：自由现金流 与 未来增长率

tablehoverterttertert 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E
净利润(亿) 51.46 136.12 84.09 90.83 46.32 81.1 107.71 120.55 88.98 78.63 72.07 80.67 90.43
增长率(%) 82.95 164.52 -38.22 8.02 -49.0 75.09 32.81 11.92 -26.19 -11.63 -8.34 11.93 12.1
FCF(亿) 251.82 377.58 -215.42 -391.81 325.93 398.17 167.84 -279.94 493.04 -98.6 -106.82 -94.08 -82.7
FCFF(亿) - 197.59 119.89 131.89 70.64 123.15 156.48 171.69 121.2 103.6 94.96 106.29 119.15

* 2024E，2025E，2026E 增长率预测来自 14家 机构最新研报分析结果的平均值；2024E，2025E，2026E 的FCF、FCFF依据增长率测算。

* 企业自由现金流(FCFF) = 息税前利润 * (1-税率) + 折旧、摊销 - 资本支出 - 运营资本变化。其中：息税前利润 = 营业利润 + 财务费用之利息费用；折旧、摊销 = 固定资产等折旧 + 无形资产等摊销；资本支出 = 非流动资产净增加额；运营资本变化 =(流动资产 - 流动负债) 的净增加额。

* 净利润 不同于 归属于上市公司股东的净利润（归母净利润），其间关系详见 财表图解。

② DCF估值参数

    A   

A :自由现金流(Fₙ) ≈ 净利润     适用范围：满足 三大前提 ，业务简单，可以用报表净利润去模糊的替代企业自由现金流的企业；

B :自由现金流(Fₙ) ≈ FCF        适用范围：不易被毁灭、维持利润需要大量资本支出、净利润含金量较低的企业，使用 FCF 模糊的替代企业自由现金流；

C :自由现金流(Fₙ) = FCFF      适用范围：不易被毁灭、业务复杂，利润真实可持续，使用 FCFF 作为企业自由现金流；

# 参数项 参数值 说明
1. 折现率R = 8 %    包含无风险收益率和风险补偿，一般设定为无风险收益率的2倍，视风险程度调整
2. 永续年金增长率G = 4 %    公司进入成熟期的增长率，一般设定为无风险收益率，或≤GDP增长率，视企业情况调整
3. 买点折扣 ≤ 50 %    合理估值基础上的折扣，补偿估值风险并留有充足安全边际
4. 卖点PE ≤ 50     2倍于市场估值中枢，进入显著高估阶段

③ DCF二段式估值计算

年份 前段自由现金流折现 后段自由现金流折现 DCF公允估值 理想买点市值 卖点市值
2015年 270.23亿 1735.83亿 270.23亿 + 1735.83亿 = 2006.07亿 1003.03 亿 2573.0 亿
2016年 192.5亿 885.21亿 192.5亿 + 885.21亿 = 1077.71亿 538.86 亿 6806.0 亿
2017年 188.19亿 1549.88亿 188.19亿 + 1549.88亿 = 1738.08亿 869.04 亿 4204.5 亿
2018年 197.92亿 2058.42亿 197.92亿 + 2058.42亿 = 2256.34亿 1128.17 亿 4541.5 亿
2019年 263.13亿 2303.8亿 263.13亿 + 2303.8亿 = 2566.94亿 1283.47 亿 不适用
2020年 273.72亿 1700.48亿 273.72亿 + 1700.48亿 = 1974.2亿 987.1 亿 4055.0 亿
2021年 250.33亿 1502.68亿 250.33亿 + 1502.68亿 = 1753.01亿 876.5 亿 5385.5 亿
2022年 207.01亿 1377.31亿 207.01亿 + 1377.31亿 = 1584.33亿 792.16 亿 6027.5 亿
2023年 198.63亿 1541.67亿 198.63亿 + 1541.67亿 = 1740.3亿 870.15 亿 4449.0 亿
2024年 207.68亿 1728.19亿 207.68亿 + 1728.19亿 = 1935.87亿 967.93 亿 3931.5 亿

估值比较分析

-广发证券- 按DCF估值法的公司价值估算 （基于自由现金流贴现）：
# 股票名称 估值日期 实际市值(亿) 高估线(亿) 低估线(亿) DCF法估值(亿) 备注
1. 广发证券 2024-09-19 942.73 3931.5 967.93 1935.87 市值低于DCF公允估值 ，且明显低估
分析参考:

DCF估值结果 最近（2024-09-19）广发证券 实际市值为942.73亿元，按照DCF估值法，合理估值为1935.87亿元， 市值低于DCF合理估值 ，且明显低估，值得进一步分析关注。

* 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

估值说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）计算说明：采取两段式自由现金流贴现估值模型，把 企业未来3年增长阶段（前段） 和 之后永续经营阶段（后段）（保守的视为永续债券）的折现自由现金流加起来，计算企业的内在价值。前段估值 = F₁/(1+R)¹ + F₂/(1+R)² + F₃/(1+R)³， 后段估值 = F₄/(R-G)/(1+R)⁴，其中：R为折现率，G为永续增长率，Fₙ为第n年自由现金流，F₄=F₃*(1+G)；企业价值（TV） = 前段估值 + 后段估值。
  • 适用范围：具有真实正利润，具有竞争力以能持续盈利，不依赖大量投入资本以维持现有盈利能力，且弱周期行业的企业。
  • 自由现金流贴现法（DCF）
  • 不谈玄之又玄的“道”，老唐一文说清估值“术”

    • 更新日期: 2024-09-19 数据频率: 每周五     


    -广发证券- 按自由现金流估值法（DCF）测算的理想买点、卖点 （2024-09-19）：

    # 股票名称 估值日期 实际市价(元) DCF法-理想买点(元) DCF法-卖点(元) 备注
    1. 广发证券 2024-09-19 12.37 12.7(±10%) 51.59(±10%) 市价进入DCF估值法的理想买点以内
    分析参考:

    DCF法估值测算买卖点 最近（2024-09-19）广发证券 实际市价为12.37元，按照自由现金流估值法（DCF），理想买点为12.7元左右， 市价大于理想买点，未进入按照自由现金流估值法（DCF）的买点区间。

    * 分析结果基于估值模型和公开数据，与本站立场无关，仅供参考。

    计算说明:
  • 自由现金流估值法（DCF）测算买、卖点：买点价格即为买点市值对应的价格（前复权），卖点即为卖点市值对应的价格（前复权）。